传媒行业：政策扶植力度加强 行业未来趋势看好

1、2011 年传媒行业回顾

　　2011年，传媒行业受益于政策推动及消费升级，整体表现平稳。2011年天相传媒行业指数累计下跌20.13%，同期上证指数累计下跌21.68%，天相传媒行业指数***于大盘1.55个百分点。

　　从个股方面来看，在产业政策推动下，市场偏爱文化资产重组概念的***，居于涨幅榜前两位的大地传媒、浙报传媒都属于新闻出版集团借壳上市，涨幅分别达到了119.42%和98.08%。此外，新媒体及成长性高的***也受到市场青睐，如蓝色光标、天舟文化、奥飞动漫的涨幅分别达到了29.59%，16.10%，16.04%。

　　2、2012年传媒行业展望

　　2012年是“十二五”规划中承上启下的重要一年，在秉承十七届六中全会精神，将文化产业建设成为国民经济支柱性产业的过程中，传媒产业整体市值必然将出现放大，但***内容监管力度也会逐渐加强，从整体基调来看，公益性大于***性，传媒公司作品审查将更加严格。我们认为，政策引导和***扶持力度将是明年推动行业发展的首要因素：一方面***的整体投入将会加大，文化创意产业将受到来自财政、税收、***方面的大力支持；另一方面传统媒体的体制改革速度将会加快，文化企业上市和融资面临历史性机遇。同时在市场普遍认为明年宏观经济不明朗的情况下，传媒行业作为独特的精神消费行业，其集顺周期与逆周期于一身的特殊属性，使之发展能够***于经济，成为难得的***领域。

　　细分到子行业来看：

　　影视***行业：我们认为，影视行业将是明年受到政策实际利益***多的行业。一方面，行业本身税负比例较高，税收减免的利好程度也会相对明显；另一方面，知识版权保护力度有望加大，相关政策将陆续出台。从行业本身发展情况来看：我们认为，明年***广告收入仍将保持增长，对电视剧需求将保持稳定；视频网站竞争加剧，电视剧版权是其竞争焦点，在优质剧目产能受限的背景下，电视剧售价仍有上升空间。在电影方面，截止10月底，我国电影票房已经超过百亿元，预计全年将达到130亿，同比增长30%。在影院渠道下沉至二三线城市和国民消费能力增长的推动下，明年行业有望保持高增速。

　　广告营销行业：我国广告行业仍处于发展期，整体呈现市场集中度提升、平台多元化、由中心城市扩散至周边城市的特点。在国民消费升级，上游客户需求保持稳定增长的情况下，我们认为明年行业的高景气度仍将维持。出版发行和报刊行业：短期来看，内生性驱动因素趋缓：教材教辅业务受学生数下降影响，收入出现下降；一般图书热点散乱，风险难控；受数字出版冲击较大，市场份额下降。依托政策支持实现外延式跨地域并购将是明年企业提升业绩的主要模式。

　　有线网络行业：作为主要收入来源的基本收视费提升难度较大；增值业务尚未完全开展，利润贡献有限；数字化改造成本高企不下，因此短期内公司业绩难以改善。在政策引导下进行的区域整合是这一时期行业的关注***。

　　3、2012 年传媒行业***策略

　　总得来说，我们看好明年行业的整体发展，维持行业“增持”评级。从长期来看，我们建议关注成长性好，防御性较强，未来业绩增长有保障的个股，如影视行业中具有优质剧制作能力的华策影视(300133)，明年即将迎来“电影大年”的华谊兄弟(300027)，广告营销行业中拥有外缘扩张战略、业绩稳定的省广股份(002400)。短期内***建议以利好政策带来的交易性机会为主。